Der Markt belohnt hohe Gesamtkapitalrenditen: Das sind die dazu passenden fünf US-Aktienfavoriten

Die Rentabilität des eingesetzten Kapitals hat sich in den letzten Jahren als äußerst erfolgreicher Anlagefaktor erwiesen. US-Aktien mit positiven Renditedaten, haben den Markt übertroffen, während solche mit negativen Daten hinterherhinkten. Insbesondere honoriert der Markt ein hohes Niveau bei der Eigenkapitalrendite sowie eine positive Dynamik. Jefferies hat fünf US-Aktien herausgefiltert, die zu diesem Trend passen. 

Die Eigenkapitalrenditen (return on equity – ROE) in den USA haben sich nach COVID-19 deutlich ausgeweitet, sowohl aufgrund der Erholung der Gewinne als auch aufgrund des Rückgangs des Eigenkapitals (Aktienrückkäufe). Die Konsensschätzung erwartet, dass der MSCI US ROE in diesem Jahr auf 18,9% und im Jahr 2024 auf 20,4% weiter steigen wird.

Während die Betriebsmargen ihren Höhepunkt erreicht haben, steigt die Vermögensumschlagshäufigkeit aufgrund der Inflation. Insgesamt erwartet Jefferies eine solide Rentabilität im Jahr 2023, da eine US-Rezession bisher ausgeblieben ist

Der US-Median-ROIC befindet sich nahe dem Zehnjahres-Hoch und etwa 50% der Aktien zeigen ein positives inkrementelles ROIC-Momentum (wIROIC), eine Messgröße für die zukünftige Richtung des ROIC. Auch die Wertsteigerung ist solide, da 70% der US-Aktien (> 80% nach Gewichtung) einen ROIC haben, der höher als der WACC ist.

Der Return on Invested Capital (ROIC) ist eine Berechnung, die verwendet wird, um die Effizienz eines Unternehmens bei der Zuweisung von Kapital zu profitablen Investitionen zu bewerten. Die ROIC-Formel beinhaltet die Division des Netto-Betriebsergebnisses nach Steuern (NOPAT) durch das investierte Kapital. ROIC gibt einen Hinweis darauf, wie gut ein Unternehmen sein Kapital nutzt, um Gewinne zu erwirtschaften.

Das von Jefferies eingeführte Konzept des inkrementellen ROIC (wIROIC) basiert auf dem inkrementellen ROIC des Unternehmens, der gewichtet wird durch das Verhältnis des neuen investierten Kapitals zum bestehenden Gesamtinvestitionskapital.

Die Vergangenheitsbilanz spricht für Aktien mit hohem und steigendem ROIC

Mit dem Wachstum einer vermögensleichten/wissensbasierten Wirtschaft und Aktienrückkäufen hat sich der Fokus auf den ROIC verschoben, so Jefferies. Aktien im obersten Quintil (Q1) des ROIC haben seit Anfang 2017 eine jährliche Outperformance von 5,4% gegenüber dem Finanzuniversum erzielt, während das unterste Quintil um -5,9% pro Jahr zurückgeblieben ist.

MSCI USA - ROIC Q1 bis Q5 Performancebilanz seit 2010

Q1-ROIC-Aktien werden dabei nach Angaben des US-Finanzdienstleister derzeit zu einem niedrigeren Kurs-Gewinn-Verhältnis gehandelt und sie verzeichnen steigende Gewinnprognosen. Durch die Hinzufügung des wIROIC-Momentum als Anlagefaktor zu einem hohen ROIC konnten in den vergangenen Jahren die erzielten Performance-Resultate laut Jefferies weiter verbessert werden.

Gleichzeitig machen die historischen Daten klar, dass Unternehmen, die im Hinblick auf den ROIC einen Spitzenplatz einnehmen, dies wahrscheinlich nicht durch Zufall erreicht haben, da etwa 70% der Unternehmen in den nächsten drei Jahren ihre Position halten konnten. Im Gegensatz dazu wechseln nur etwa 1/5 der Unternehmen aus Q2 zu Q1, was die Herausforderungen bei der Identifizierung solcher Aufsteiger und Macher verdeutlicht.

Unternehmen im obersten Quintil des ROIC, die ihre Rentabilität weiter steigern können, werden laut Jefferies weiterhin Kernbestandteile von Anlageportfolios sein und Prämienbewertungen erhalten.

Jefferies favorisiert unter den US-Aktienfavoriten mit hohem und steigendem ROIC Apple, Nvidia, Meta Platform, ServiceNow und Booking

Basierend auf dieser Annahme haben sich die Analysten bei dem US-Finanzdientleister auf die Suche nach den dazu passenden besten Aktien gemacht. Die angewandten Auswahlkriterien lauteten dabei wie folgt:

  • Universum: US-Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von über 5 Mrd. Dollar
  • Hoher ROIC: ROIC (2022) über 20%
  • Wertsteigerer: ROIC höher als WACC (2022)
  • Potenzial zur weiteren Verbesserung des ROIC: Positives wIROIC-Momentum (FY0 vs FY-1)

Die nachfolgende Aufstellung zeigt die laut Jefferies fünf besten US-Aktien mit einem hohen und einem steigenden ROIC.

Die fünf US-Aktienfavoriten mit hohem und steigendem ROIC